Inhalt

3 risikomanagement
3.1 finanzielles risikomanagement
3.2 währungsrisiken
3.3 zinsrisiken
3.4 kreditrisiken
3.5 liquiditätsrisiken
3.6 kapitalrisiko

3 risikomanagement

3.1 finanzielles risikomanagement

Bedingt durch die weltweiten Aktivitäten ist die Orell Füssli Gruppe verschiedenen finanziellen Risiken wie Währungsrisiken, Zinsrisiken, Kreditrisiken und Liquiditätsrisiken ausgesetzt.

Nebst dem allgemeinen Risikomanagement ist das finanzielle Risikomanagement der Orell Füssli Gruppe auf die Unvorhersehbarkeit der Entwicklungen in den Finanzmärkten ausgerichtet und dient dazu, potenziell negative Auswirkungen auf das finanzielle Ergebnis auf ein Minimum zu reduzieren. Dies kann vereinzelt die Nutzung von derivativen Finanzinstrumenten zur ökonomischen Absicherung finanzieller Risiken mit einschliessen, ohne ein eigentliches Hedge Accounting im Sinne von IAS 39 zu betreiben.

3.2 währungsrisiken

Die Orell Füssli Gruppe geht keine Geschäftstätigkeiten in Drittwährungen ein, die eine überdurchschnittliche Volatilität aufweisen oder anderweitig als besonders risikoreich eingestuft werden müssen. Bei wesentlichen Aufträgen mit einer Laufzeit von über drei Monaten werden Risiken aus Währungsschwankungen von der Finanzabteilung geprüft und bei Bedarf mit derivativen Finanzinstrumenten abgesichert.

Die Orell Füssli Gruppe ist in erster Linie dem Währungsrisiko in Bezug auf den Euro ausgesetzt. Nachdem sich der Wechselkurs zwischen Euro und Schweizer Franken im Vorjahr relativ stabil gehalten hatte, schwächte sich der Euro im Geschäftsjahr 2010 deutlich ab und notierte bis zu 20 % unter dem Vorjahreskurs. Die Orell Füssli Gruppe geht daher für die Sensitivitätsanalyse von einer höheren Bandbreite von 20 % aus, während in den vergangenen Jahren noch mit 15 % gerechnet wurde. Zu Vergleichszwecken wurden die Vorjahreswerte ebenfalls auf die höhere Sensitivität angepasst.

Unter der Annahme, dass der Euro gegenüber dem Schweizer Franken per 31. Dezember 2010 um 20% tiefer notiert hätte und sich alle übrigen Parameter unverändert verhalten hätten, wäre der Gewinn nach Steuern um TCHF 1080 höher ausgefallen (2009: TCHF 254). Im umgekehrten Fall, wenn der Euro gegenüber dem Schweizer Franken um 20% höher notiert hätte, hätte sich der Gewinn in gleichem Umfang verringert. Hauptgründe für die Veränderungen wären Wechselkursverluste/-gewinne bei den Forderungen, im Anlagevermögen, bei den Kreditoren und den übrigen Verbindlichkeiten. Dass der Gewinn im Vergleich zum Vorjahr sensibler auf die Wechselkursbewegungen reagiert, ist darauf zurückzuführen, dass sich das Verhältnis von Euro-Anteilen im Bereich Aktivforderungen im Vergleich zum Vorjahr verringert hat, ohne dass die Verbindlichkeiten wesentlichen Verschiebungen unterlagen. Das Eigenkapital hätte sich im Geschäftsjahr um TCHF 6010, im Vorjahr um TCHF 5058 erhöht respektive vermindert.

3.3 zinsrisiken

Die Orell Füssli Gruppe verfügt über keine wesentlichen verzinslichen Vermögenswerte, daher bleiben sowohl Erträge als auch operativer Cash Flow von Änderungen des Marktzinssatzes weitgehend unbeeinflusst.

Langfristig verzinsliche Verbindlichkeiten mit variabler Verzinsung setzen den Konzern einem Cash-Flow-Zinsrisiko aus, während Verbindlichkeiten mit fester Verzinsung ein Fair-Value-Zinsrisiko darstellen.

Das Management setzt sich zum Ziel, den Fremdfinanzierungsteil zu etwa 80% mit festverzinslichen Instrumenten abzudecken. Grundsätzlich werden keine Zinsabsicherungsgeschäfte getätigt.

Per 31. Dezember 2010 hat die Orell Füssli Gruppe keine wesentlichen Fremdfinanzierungen aufzuweisen. Aus diesem Grund wird auf eine Sensitivitätsanalyse des Zinsrisikos verzichtet.

3.4 kreditrisiken

Kreditrisiken können auf flüssigen Mitteln, auf Guthaben bei Finanzinstituten sowie auf Kundenforderungen bestehen. Finanzinstitute müssen ein unabhängiges, minimales Rating von «A» aufweisen, um mit der Orell Füssli Gruppe Bankbeziehungen pflegen zu können. Ausserdem werden allfällige Risiken auf flüssigen Mitteln weiter minimiert, indem nicht ein einzelnes Bankinstitut, sondern verschiedene Finanzdienstleister berücksichtigt werden.

Aufgrund der unterschiedlichen Kundenstruktur in den Geschäftsbereichen gelten keine allgemein gültigen Kreditlimiten über den Konzern hinweg, die Bonität der Kunden wird jedoch systematisch nach Geschäftsbereich überprüft. Dabei werden die finanzielle Situation, die bisherige Erfahrung und/oder andere Faktoren mit berücksichtigt. Wesentliche Geschäftsaktivitäten im internationalen Umfeld werden in der Regel mit Bankgarantien oder Letters of Credit abgesichert.

Das Management erwartet keine wesentlichen Verluste aus Forderungsbeständen.

3.5 liquiditätsrisiken

Die Orell Füssli Gruppe überwacht das Liquiditätsrisiko durch ein vorsichtiges Liquiditätsmanagement und verfolgt dabei den Grundsatz, eine Liquiditätsreserve zur Verfügung zu stellen, die über dem täglichen und monatlichen Bedarf an betrieblichen Mitteln liegt. Dies schliesst das Halten einer ausreichenden Reserve an flüssigen Mitteln, die Möglichkeit zur Finanzierung durch einen adäquaten Betrag aus zugesagten Kreditlimiten und die Fähigkeit zur Emission am Markt mit ein. Zu diesem Zweck wird eine rollende Liquiditätsplanung auf Basis der erwarteten Geldflüsse vorgenommen und regelmässig aktualisiert. Dabei gilt zu beachten, dass verschiedene Bereiche aufgrund der Saisonalität traditionellerweise am Jahresende über höhere Liquiditätsreserven verfügen, die im Folgequartal wieder abgebaut werden. In der Regel liegen die durchschnittlichen Liquiditätsreserven deutlich tiefer als der Bestand zum Jahresende.

Zum Bilanzstichtag präsentiert sich die Situation der verfügbaren Liquidität wie folgt:

liquiditätsreserven und kreditlimiten
in CHF 1000 per 31. Dezember
 2010 2009
Liquiditätsreserven
 30 696 27 023
Zugesagte Kreditlimiten
 73 031 79 511
./. Mietzinsgarantien
 –3 730 –3 644
./. Beanspruchte Kreditlimiten
 –6 887 –11 384
Total Liquiditätsreserven plus ungenutzte Kreditlimiten
 93 110 91 506

Zusammen mit den zugesagten Kreditlimiten in unveränderter Grössenordnung in Lokalwährung sollten die Mittel für die ordentliche Unternehmenstätigkeit auch künftig in ausreichendem Masse vorhanden sein.

Sollte für grössere Investitionen in Anlagevermögen und Ausgaben für künftige Akquisitionen zusätzlicher Liquiditätsbedarf bestehen, wird eine Anpassung der Kreditlimiten in Betracht gezogen. Ausserdem besteht die Möglichkeit zur Emission am Markt; zum Bilanzstichtag beläuft sich das von der Generalversammlung genehmigte Kapital auf den Gegenwert von 400 000 Aktien.

3.6 kapitalrisiko

Bei der Bewirtschaftung des Kapitals achtet die Orell Füssli Gruppe insbesondere darauf, dass die Weiterführung der operativen Tätigkeit des Konzerns gewährleistet ist, eine angemessene Rendite für die Aktionäre erzielt und die Bilanzstruktur unter Berücksichtigung der Kapitalkosten optimiert werden kann. Um diese Ziele zu erreichen, kann die Orell Füssli Gruppe die Dividendenauszahlung anpassen, Kapital an die Aktionäre zurückzahlen, neue Aktien ausgeben oder Vermögenswerte veräussern mit dem Zweck, Schulden abzubauen.

Die Orell Füssli Gruppe überwacht die Kapitalstruktur auf Basis des Nettoverschuldungsgrades. Dabei wird die Nettoverschuldung am Gesamtkapital gemessen und in Prozenten ausgedrückt. Die Nettoverschuldung berechnet sich aus der Summe des verzinslichen Fremdkapitals, der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen, den Kundenvorauszahlungen und den übrigen kurzfristigen Verbindlichkeiten sowie abzüglich der flüssigen Mittel. Das Gesamtkapital berechnet sich aus dem in der konsolidierten Bilanz ausgewiesenen Eigenkapital zuzüglich der Nettoverschuldung.

Für das Geschäftsjahr 2010 rechnete die Orell Füssli Gruppe ursprünglich mit einer Stabilisierung des Nettoverschuldungsgrads, da gewisse Investitionen und Akquisitionen zwar vorgesehen waren, gleichzeitig aber mit einer weiteren Rückzahlung von Darlehensforderungen im Zusammenhang mit dem 2008 durchgeführten Verkauf der Orell Füssli Wirtschaftsinformationen AG und Kompass Verlag Schweiz AG gerechnet werden konnte. Im vierten Quartal einigte sich die Orell Füssli Gruppe mit dem Käufer dieser Firmen auf eine vorzeitige Rückzahlung der gesamten ausstehenden Darlehenssumme. Mit diesen Mitteln konnte der Nettoverschuldungsgrad massgeblich reduziert werden. Der Nettoverschuldungsgrad stellt sich an den Stichtagen wie folgt dar:

nettoverschuldungsgrad
in CHF 1000 per 31. Dezember
 2010 2009
Finanzverbindlichkeiten
 9 305 13 976
+ Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen
 22 538 30 711
+ Vorauszahlungen von Kunden
 26 204 50 062
+ Übrige kurzfristige Verbindlichkeiten
 6 770 7 625
./. Flüssige Mittel
 –29 594 –26 936
Nettoverschuldung
 35 223 75 438
Eigenkapital
 185 052 188 244
Gesamtkapital
 220 275 263 682
Nettoverschuldungsgrad
 16% 29%